债市要闻
【国家统计局：1—2月份全国规模以上工业企业利润增长15.2%】
3月27日，国家统计局数据显示，1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%。1—2月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额3665.6亿元，同比增长5.3%；股份制企业实现利润总额8032.9亿元，增长22.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额2167.5亿元，下降3.8%；私营企业实现利润总额2844.5亿元，增长37.2%。
【央行：不断完善系统性金融风险防范化解体系推动多渠道加大资本补充力度】
中国人民银行召开2026年金融稳定工作会议。会议要求，2026年，金融稳定工作要坚持政治引领，强化理论武装，树立和践行正确政绩观，将党建与业务深度融合，确保“十五五”时期金融稳定工作高标准起步、高质量推进。不断完善系统性金融风险防范化解体系，推动科技赋能工作做深做实，强化金融风险监测、评估、预警和早期纠正，持续遏制增量风险。坚持市场化法治化原则，积极稳妥处置重点领域金融风险，有序压降存量风险。深化重点金融机构改革，推动多渠道加大资本补充力度。增强开放格局下的金融风险防控能力，维护国家金融安全。筑牢金融稳定保障体系，充实风险处置资源和手段，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。
【上交所邱勇：大力发挥股债融资优势聚力服务新质生产力发展】
上交所党委书记、理事长邱勇在2026北外滩财富与文化论坛上表示，大力发挥股债融资优势，聚力服务新质生产力发展。“十五五”规划强调，提高资本市场制度包容性适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。近年来，上交所深化科创板改革、加强债券和REITs市场建设，更加精准有效服务新质生产力发展，为实体经济注入强劲动能。
【资管领域两项自律新规将产生三大影响】
3月27日，中国银行保险资产管理业协会发布《理财公司产品适当性管理自律规范》与《保险资产管理产品适当性管理自律规范》，两项新规将于2026年7月1日起施行。银行理财与保险资管产品存续体量庞大，新规一经发布便引发市场高度关注。数据显示，截至2025年末，银行理财市场存续规模达33.29万亿元；截至2024年末，保险资管产品存续余额达8.07万亿元。两项新规精准回应了当前资管行业发展中的诸多痛点——围绕产品风险评级、投资者分类管理、适当性匹配、销售管理、信息披露、投诉处理等关键环节，进一步压实“将适当的产品通过适当的渠道销售或者提供给适合的投资者”这一核心要求，推动适当性管理从“纸面要求”走向“实质落地”。首先，倒逼资管机构重塑经营逻辑，摒弃“唯规模论”。其次，推动投资者保护关口前移，从“事后处置”转向“事前防范”。最后，优化股债市场资金生态，培育稳健的中长期资金。
【一季度近万亿置换债落地年初积极财政兼顾“减负”与“增效”】
一季度是观察积极财政“早发力”的关键窗口。截至3月29日，今年前三个月全国33个地区（含计划单列市）合计发行置换存量隐性债务专项债券规模已达到约9604亿元，一季度完成全年额度的48%左右。业内人士认为，近万亿置换债的加速落地，不仅是化债工作的阶段性成果，更折射出财政政策在稳增长与防风险之间日益精准的平衡。债务结构的优化与利息负担的减轻，正在为地方财政释放出宝贵的空间，助力其从“被动应对风险”转向“主动谋划发展”。
【3月纯债基业绩榜单出炉，部分中长期债基回撤超2%，短债基金收益悉数为正】
月即将结束，纯债基业绩月度榜单出炉，表现可谓“冰火两重天”。财联社梳理数据发现，从收益表现来看，部分中长期纯债基金持续持续走弱，不少产品当月收益下跌近1%，而短期纯债基金整体表现较好，全市场370只产品（A/C口径合并）收益悉数为正。从回撤表现来看，部分中长期纯债基金净值出现大幅回撤，部分产品单月回撤超2%，整体收益出现明显波动。3月长端利率受经济复苏预期、政府债券供给放量等因素影响持续上行。截至3月26日，10年期国债收益率单月震荡上行6BP逼近1.84%，30年期国债收益率更是一度上行超12BP逼近2.4%关口，长久期利率债价格承压明显；而短端利率受益于流动性相对宽松支撑，DR007中枢较2月下降5BP至1.44%，短期限债券表现稳健。
【四家国有大行发布2025年财报，合计净利润超9000亿元】
3月27日，工商银行、建设银行、交通银行、邮储银行四家国有大行相继披露2025年财报。营收方面，工商银行营业收入为8013.95亿元，同比增长1.9%；建设银行营业收入为7408.71亿元，同比增长1.69%；邮储银行营业收入达3557.28亿元，同比增长1.99%；交通银行营业收入达2650.71亿元，同比增长2.02%。盈利方面，四家国有大行合计净利润超9000亿元。其中，工商银行盈利能力依旧领先，净利润达3707.66亿元，同比增长1.0%；建设银行净利润为3397.90亿元，同比增长1.04%；交通银行净利润为956.22亿元，同比增长2.18%；邮储银行净利润为876.23亿元，同比增长1.05%。
净息差方面，2025年，工商银行、建设银行、交通银行、邮储银行净息差分别为1.28%、1.34%、1.20%、1.66%，较2024年分别收窄14BP、17BP、7BP、21BP。四家国有大行净息差均同比下行，其中，邮储银行净息差居首位，交通银行收窄幅度最小。理财公司方面，管理规模均实现同比增长。具体来看，截至2025年末，工银理财管理的理财产品总额为2.09万亿元，同比增长6.6%；建信理财理财产品规模为1.74万亿元，同比增长8.75%；交银理财管理的理财产品总额为17489亿元，同比增长8.09%；中邮理财产品规模达13171.52亿元，同比增长28.81%。
整体来看，四家国有大行资产规模均实现稳步增长，资产质量持续向好，营收、净利润均实现同比增长，合计净利润超9000亿元。尽管受LPR和市场利率整体下行等因素影响，净息差继续收窄，但多家银行管理层在业绩会上表示，通过主动资产负债管理等措施，未来净息差有望逐步企稳。
【多家出险房企“扭亏为盈”】
近日，碧桂园发布内幕消息及盈利预告。在公告中，碧桂园宣布其业绩实现扭亏为盈，预期2025年录得净利润约10亿元至22亿元，而其2024年同期则录得亏损约351.45亿元。佳兆业发布2025年度盈利预告，预期2025年度录得归母净利润不少于500亿元，较2024年度同期的亏损净额285亿元实现扭亏为盈。旭辉也在公告中指出，预计2025年公司将实现由亏转盈，归母净利润为170亿元至190亿元，上年同期为亏损70.76亿元。对于扭亏为盈，旭辉解释，主要得益于其2025年完成的境外债务重组所产生的收益约400亿元。这些房企实现“扭亏”，背后是债务重组的“功劳”。以碧桂园为例，此前公司9笔累计规模约137.7亿元的境内债务重组方案全部通过，涉及规模约177亿美元的境外债务重组方案也于2025年12月30日正式生效，整体降债规模预估将近900亿元，重组后新债务融资成本骤降至1%至2.5%，为碧桂园未来五年卸下重担、轻装上阵赢得关键窗口。
中指研究院企业研究总监刘水表示，债务人在债务重组中，因重组债务账面价值超过清偿现金、非现金资产公允价值或重组后债务账面价值而产生的差额，这笔差额需一次性计入当期利润，形成“债务重组收益”。根据这几家企业业绩预告，扭亏为盈主要是债务重组产生的收益，剔除债务重组收益后均处于亏损。
【宁波拟发行25.08亿元特殊再融资债券用于置换存量隐性债务】
宁波市财政局计划于2026年4月3日发行政府债券，总发行规模为25.08亿元，其中25.08亿元特殊再融资债券用于置换存量隐性债务。
【多重因素推升加息预期 10年期日债收益率创约27年新高】
受中东局势紧张引发原油价格走高、日本央行提前加息预期增强等因素影响，日本国债市场27日遭遇强烈冲击，各期限收益率大幅攀升。截至当日尾盘，作为长期利率指标的10年期日债收益率较前一交易日走高11BPs，达到2.385%，创约27年新高。中短期利率攀升尤为明显，2年期日债收益率上行至1.380%，为约31年来高位。5年期日债收益率升至1.82%，刷新历史最高水平。超长期品种也遭遇大量抛售，20年、30年及40年期日债收益率上升20BPs左右。从市场背景来看，美国与伊朗谈判陷入僵局，伊朗26日拒绝美方方案并提出反提案，市场担忧美以对伊朗的军事打击可能长期化，纽约原油期货价格一度升至每桶95美元区间。油价上涨引发通胀担忧，强化了市场对美联储转向加息的预期，带动美国利率上行，进而对日本国内利率形成压力。与此同时，日本央行26日公布了剔除政府物价应对措施等“特殊因素”后的新物价指标。
【30年期美国国债收益率盘中升至4.986%】
当地时间上周五，30年期美国国债收益率升至4.986%，为2025年9月以来最高水平。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，3月27日以固定利率、数量招标方式开展了1462亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1462亿元，中标量1462亿元。数据显示，当日205亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1257亿元。本周央行公开市场将有4742亿元逆回购到期，其中本周一至本周五分别到期80亿元、175亿元、785亿元、2240亿元、1462亿元。
信用债事件
■融创中国(01918.HK)发布2025年度业绩：股东应占亏损123.29亿元，同比收窄52%；
■天齐锂业：2025年净利润4.63亿元，同比扭亏为盈；
■世茂集团：2025年扭亏为盈，净利润44.77亿元；
■融创地产：公司及子公司新增到期未偿付债务约7.096亿元并新增13项失信行为；
■上交所：对中期集团及有关责任人予以公开谴责，未按时披露2025年中期报告；
■南宁城投集团：拟无偿划转南玉铁路公司14%股权至南宁市国资委；
■河钢集团：子公司收到河北证监局出具的行政监管措施决定；
■珠海港：子公司珠海外代拟向建设银行珠海分行申请2000万元授信额度，用于开立非融资性保函；
■中诚信亚太：上调泰兴襟江投资主体信用评级至BBBg+，评级展望稳定；
■惠誉：确认西部水泥“B”长期外币发行人主体评级，展望由“稳定”调整至“负面”；
■碧桂园系4只境内债债券购回获配结果公布，4月2日兑付购回资金；
■宝龙实业：拟以不超1亿元购回6笔境内债，4月1日至4月15日购回申报；
■时代中国控股：启动离岸债同意征求，寻求豁免3月底票息违约、避免交叉违约；
■“23璧山城投MTN001”：拟于4月13日召开持有人会议，发行人拟无偿划转及划入资产；
■株洲旗滨集团：鉴于最近市场波动较大，取消发行“26旗滨集团SCP001”。
市场动态：
【货币市场|银行间市场资金面保持宽松】
上周五，银行间市场资金面保持宽松，DR001加权平均利率小幅下行并徘徊于1.31%附近。银行“二永债”收益率下行幅度多超1bp。
Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行0.3BP报1.317%；7天期下行1.0BP报1.428%；14天期下行0.4BP报1.502%；1个月期下行0.45BP报1.4985%，创2022年8月以来新低。
银行间回购定盘利率多数下跌。FR001跌2.0个基点报1.42%；FR007跌2.0个基点报1.51%；FR014持平报1.53%。
银银间回购定盘利率集体持平。FDR001持平报1.32%；FDR007持平报1.44%；FDR014持平报1.5%。
【利率债|短端走势强劲，1年期国债收益率下行近2BP】
上周五，国债期货收盘涨跌参半，30年期主力合约跌0.29%报111.170元，10年期主力合约跌0.01%报108.235元，5年期主力合约涨0.03%报106.000元，2年期主力合约涨0.01%报102.514元。
银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250022收益率下行0.5bp报1.818%，10年期国开债活跃券250220收益率下行0.2bp报1.971%，30年期国债活跃券2500006收益率上行0.3bp至2.294%。
业内人士指出，周中随着央行持续释放流动性呵护信号，资金面平稳跨季预期增强，市场情绪明显回暖。从收益率曲线来看，陡峭化态势进一步确立。短端受益于流动性宽松表现稳健，长端则受制于供给压力与通胀预期反复。当前30年期国债2.28%-2.30%的收益率水平，对保险等配置盘已具备一定吸引力。
【信用债|信用债收益率表现分化，全天总成交金额1263亿元】
上周五，信用债收益率表现分化，信用利差多数走阔，全天总成交金额1263亿元；中航产融债券普遍下跌，“23产融K1”跌近6%，“24产融06”跌超3%，“24产融04”和“24产融02”跌超2%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.38个基点报1.5977%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.38个基点报1.6577%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.38个基点报1.6093%，AA级城投债中，1年期收益率上行0.38个基点报1.6742%。
涨幅超2%的信用债共2只，其中“23泰交产专项债01”、“25振兴K1”、“25维泰MTN003”涨幅居前，分别涨2.76%、2.05%、1.83%，分别成交16632.42万元、753.53万元、2040.04万元。
跌幅超2%的信用债共7只，“23产融K1”、“25光大集团MTN003B”、“24产融06”跌幅居前，分别跌5.97%、4.94%、3.65%，分别成交285.39万元、9416.65万元、105.5万元。
高收益债：共121只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23产融K1”、“24产融05”、“23产融08”收益率居前，分别为19.74%、19.41%、19.09%，分别成交285.39万元、250.25万元、334.81万元。
【欧债市场|欧债收益率集体上行，英国10年期国债收益率上行0.4个基点报4.972%】
上周五，欧债收益率集体上行，英国10年期国债收益率上行0.4个基点报4.972%，法国10年期国债收益率涨3.2个基点报3.830%，德国10年期国债收益率涨2.1个基点报3.089%，意大利10年期国债收益率涨2.7个基点报4.046%，西班牙10年期国债收益率涨2.1个基点报3.625%。
【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率下行6.98个基点报3.912%】
上周五，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率下行6.98个基点报3.912%，3年期美债收益率跌5.00个基点报3.934%，5年期美债收益率跌2.28个基点报4.068%，10年期美债收益率涨1.81个基点报4.428%，30年期美债收益率涨3.40个基点报4.968%。
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